Kibocsátás (gazdaság)

A kibocsátás (vagy a banki és befektetési banki ügyleteknél ) az értékpapírok vagy más pénzügyi eszközök kibocsátása és azok kezdeti elhelyezése szervezett pénz- vagy tőkepiacon ( tőzsde vagy zártkörű tőzsde ). A kiadása pénz törvényes pályázatot a központi bank is nevezik kibocsátás.

Tábornok

A vállalatok is kaphatnak finanszírozását a befektetések értékpapírok kibocsátása. Egyrészt, akkor kiadja részvényeket , hogy növeljék saját , másrészt, akkor adhat ki kötvényeket , hogy növeljék adósságfinanszírozási . Ezen értékpapírok kibocsátása azonban megköveteli, hogy a vállalatok képesek legyenek kibocsátani azokat. A társaság kibocsáthatósága abban nyilvánul meg, hogy teljesítik a tőzsdei szabályozásokat (különösen a minimális kibocsátási mennyiséget) és a befektetők hitelképességi követelményeit (különösen a minimális minősítést , az angol befektetési fokozatot ), amelyeknek mind a kibocsátó társaságnak, mind a kibocsátott pénzügyi eszközeinek vagy pénzügyi termékeinek meg kell felelniük.

A kibocsátások az elsődleges piacon zajlanak , míg a már forgalomban lévő kibocsátásokkal a másodlagos piacon kereskednek.

Cél és tárgy

A kibocsátó társaságok ( kibocsátók ) esetében a kibocsátást saját tőke vagy idegen tőke megszerzésére vagy növelésére , valamint a piaci kapitalizáció növelésére használják . Amikor tőkebevonás, részvényeket bocsátanak ki (lásd még IPO , tőkeemelés ); Az adósságtőkét kötvények kibocsátásával vonják be . A részvények és a kötvények a tőkepiaci kereskedelemben vannak, a nyereségrészesedési igazolások és az átváltható kötvények, valamint az egyéb mezzanine tőke, mint a tőke és az adósság közbenső formája, szintén kereskedelmi tulajdon a tőkepiacon. A kereskedelmi papírok vagy a középtávú kötvények, mint rövid és középtávú hitel-értékpapírosítás a pénzpiac kereskedelmének tárgyai .

A kibocsátás típusa

A biztonsági kérdéseket meg lehet különböztetni gyakoriságuk és a kibocsátó érdeklődésének megfelelően. Vannak nyilvános és nem nyilvános kérdések is.

A gyakoriság szerint

Ha egy kibocsátó első alkalommal helyezi el az értékpapírjait, akkor az új kibocsátás ; a pénz- és tőkepiacon állandóan jelen lévő kibocsátókat állandó kibocsátóknak nevezzük. Az új kibocsátásokra - még akkor is, ha egy kibocsátó évek óta először jelenik meg a tőkepiacon - minden piaci szereplő, különösképpen a bankok , a befektetők és a média különös figyelmet fordít . Az IPO ebben az összefüggésben az új kérdésekhez tartozik. A rendszeres kibocsátók közé tartoznak különösen azok a hitelintézetek, amelyeknek állandóan külső tőkére van szükségük hitelügyletük finanszírozásához.

A kérdés érdeke szerint

Az önkibocsátásban ( saját kibocsátások ) a kibocsátó saját értékpapírjait saját nevére és saját számlájára helyezte el. Ő a befektető közönség közvetlen partnere, és ennek következtében magának kell vállalnia az értékesítési kockázatot , ezáltal a teljes technikai kezelést ő fogja megszervezni. Ezért az önkibocsátások többnyire a hitelintézeteknél fordulnak elő. Jogi okokból más társaságok csak akkor működhetnek önkibocsátóként, ha a kibocsátás a tőzsdén kívül zajlik.

Abban az esetben, harmadik féltől származó problémák, a kibocsátó él egy vagy több hitelintézet hogy úgy járnak, mint kibocsátó konzorcium, és elvégzi az értékpapír kérdés a kibocsátó. A konzorcium tagjai rendelkeznek az értékpapír-kibocsátáshoz szükséges szakértelemmel és értékesítési szervezettel. Ezenkívül a technikai feldolgozást a konzorcium veszi át, amely - átvételi konzorcium esetén - szintén viseli az értékesítési kockázatot.

Nyilvános és nem nyilvános kibocsátás

A kibocsátóknak legalább egy hitelintézet támogatására van szükségük a tőzsdei bevezetéshez, mivel a BörsG 32. § (2) bekezdés előírja a hitelintézetek együttműködését az értékpapírok beengedésekor. Ez az akadály csak zártkörű elhelyezés útján kerülhető el. Magántőzsdei kibocsátással összefüggő értékpapír-kibocsátások esetében az ajánlatot csak néhány befektetőnek címzik, és nem teszik közzé - például kibocsátási tájékoztató keretében. A vény nélküli marketing ilyen formájára általában a nyilvánosság részvétele nélkül kerül sor.

Jogi esetek

Az értékpapírok kibocsátását egyes területeken törvény szabályozza. Amint az a követelmény, hogy a hitelintézetek részt vegyenek az értékpapírok tőzsdei jegyzésében, a jogalkotónak jogi érdeke a hitelezők és a részvényesek lehető legnagyobb mértékű védelme és a rendezett tőzsdei kereskedelem biztosítása .

Felsorolás

A tőzsdei kereskedés előfeltétele az értékpapírok felvételi iroda általi bevezetése, amelynek során a kibocsátónak hitelintézettel együtt kell kérnie a bevezetést (BörsG 32. § (2) bekezdés), kivéve, ha a kérelmező maga hitelintézet. Mindkét esetben be kell vezetni a hitelintézetet egy belföldi tőzsdére, a kereskedésben való részvétel jogával. A felvétel fő alapja az értékpapír-tájékoztatóról szóló törvényen alapuló felvételi tájékoztató. A tájékoztatót a kísérő hitelintézetnek is alá kell írnia.

Jelentési kötelezettség

A tőzsdei kereskedésbe bevont kibocsátónak bizonyos kötelezettségeket kell teljesítenie a BörsG 44., 44a., 44b., 44c.

  • nevezni a tőzsdén fizető és letétkezelő ügynököt,
  • haladéktalanul közzé tenni új tényeket, amelyek a részvények árának változásához és az adósságszolgálat romlásához vezethetnek kötvények esetében,
  • rendszeres időközi jelentések biztosítása a folyó pénzügyi évben.

Biztosító konzorciumok

A jegyzési szindikátus vezető szerepet tölt be az ügynökségen belül ( BGB 675. és azt követő §-k IPO-t kibocsátó értékpapírok (különösen részvények vagy kötvények) kibocsátó számára ) azáltal, hogy a tőkepiacon helyezi el vagy saját portfóliójában tartja. A konzorcium tanácsot ad és támogatja a kibocsátót a kibocsátás különböző szakaszaiban. Az első szakasz az igényfelmérés, amelyet a tájékoztató elkészítése követ. Ezt követően a kibocsátandó értékpapírok felvételi eljárását az érintett tőzsdei, felügyeleti és elszámolási ügynökségekkel együttműködve hajtják végre. Németországban ezek különösen a Deutsche Börse , a BaFin és a Clearstream . Ha a konzorcium és a kibocsátó benyújtják a tőzsdére történő felvétel iránti kérelmet, az teljes tájékoztatói felelősséget vállal ; A kibocsátóval fennálló belső kapcsolatban rendszeresen megállapodnak a tájékoztató kezdeményezőjeként fennálló felelősség megtérítésének igényéről. A jóváhagyást követően végül következik a kihelyezés, amelyhez a kibocsátó konzorcium felhasználhatja a tőzsdét, a zárt tőzsdei bevezetést (közvetlen értékesítés a konzorciumi bankok fiókjain keresztül) vagy átutalást saját portfóliójába terjesztési csatornaként.

Jegyzési konzorciumok (értékpapír) kibocsátó konzorciumok a megfelelően 1. szakasz (1) bekezdés 2. mondata nem. 4 KWG ha csak a pénzügyi bizottság az üzleti feltételezik. Ekkor a kihelyezési kockázat továbbra is fennáll (a kibocsátó angol "legjobb erőfeszítés" ). A jegyzéssel viszont a vezető menedzser vállalja, hogy átveszi a teljes kibocsátási összeget (ennélfogva: átvételi konzorciumot is), a vezető menedzser és / vagy a konzorciumok vállalják azt a kockázatot, hogy a legrosszabb esetben egyedül a teljes kibocsátást kell átvenniük vagy át kell venniük. Részvénykibocsátások esetén az átvételi konzorcium az egyetlen lehetőség, hogy a tervezett tőkeemelés létrejöjjön és beírható legyen a kereskedelmi nyilvántartásba. A jegyzés a KWG 1. szakasz 1. bekezdés 2. mondatának megfelelően kibocsátó vállalkozásnak minősül.

Mások

Hosszú ideig a bemutató- és megbízási kötvények kibocsátását a szövetségi gazdasági miniszter törvényes jóváhagyásához kötötték (BGB 795., 808a. §). Ezeket a rendelkezéseket 1990 decemberében hatályon kívül helyezték a tőkepiac liberalizálása érdekében. Azóta a kötvények kibocsátására semmilyen közjogi korlátozás nem vonatkozik; különösen nincs többé olyan közjogi jóváhagyási feltétel, amely jogalapként szolgálhat a későbbi beavatkozásokhoz és a kibocsátott kötvények feltételeinek megváltoztatásához.

Árazás

Az árképzés módjától függően alapvetően három különböző módszer létezik, amelyek szerint a kibocsátandó értékpapírok árazása és jegyzése megtörténik: a könyvépítési módszer , a rögzített ár és az aukciós módszer .

Míg a fix ár módszer eredeti értelmében ma már szinte nem releváns a részvény üzletágban, a legtöbb kérdés most könyvépítéssel zajlik . Meg kell jegyezni, hogy amikor a bankok kockázatot vállalnak a szindikált üzleti tevékenység kapcsán , általában kétlépcsős tranzakciós struktúra jön létre, amelyben az értékpapírokat először aukciós eljárás útján adják el egy banknak, de ez a bank eladja az értékpapírokat, gyakran nagyon gyorsan Ideje harmadik feleknek eladni (gyorsított) könyvépítés révén. Még a rögzített árfolyamathoz hasonló jegyzési jogok kibocsátása esetén is , amelynek során a jegyzési jogokat fix jegyzési áron kínálják a meglévő részvényeseknek , a nem jegyzett részvényeket gyakran gyorsított könyvépítési folyamat révén a jegyzési időszak után egy második lépésbe helyezik.

Ha a könyvépítés során az értékpapírok iránti kereslet nagyobb, mint a kínálat, akkor az túljegyzést jelent . Különösen nagy kereslet esetén allokálható értékpapírok további készletét (tartalékát) greenshoe- nak nevezik . Ha a kibocsátási ár a biztonsági a névérték , akkor nevezzük át Pari kibocsátás , ez alacsonyabb egy sub Pari kibocsátás . A kibocsátási ár és a névérték közötti különbséget prémiumnak vagy diszkontnak nevezzük .

Amerikai elhelyezés / 144A. Szabály

A kibocsátásokat az Egyesült Államokban kell bejegyezni a Securities and Exchange Commission (SEC) részlegéhez. Az 1933-as amerikai értékpapír-törvény azonban kivételeket engedélyez. Különösen az 505. és az 506. szabály engedélyezi a be nem jegyzett értékpapírok eladását akkreditált befektetők számára , amelyek az 501. szabály D. szabálya szerint különösen hitelintézeteket, biztosítótársaságokat vagy bejegyzett befektetési társaságokat tartalmaznak. Ez nem nyilvános privát elhelyezés .

A 144A. Szabály lehetővé teszi, hogy a magánjog alapján szervezett amerikai és nemzetközi kibocsátók olyan értékpapírokat helyezhessenek el a SEC-nél, hogy bróker-kereskedőn keresztül helyezzék el, ha a vevők minősített intézményi befektetők = QIB - ek (ún. Ezek a QIB-ek engedélyezhetik az ilyen be nem jegyzett értékpapírok viszonteladását az Amerikai Egyesült Államokban található QIB-ek területén . A NASDAQ Portal Market a „Rule 144A értékpapírok” kereskedési platformja.

Svájc

Svájcban a kibocsátási adó a hazai vállalatok részvételi jogainak új kérdéseinek adójaként létezik . A kibocsátási adót 2012 óta nem vetik ki a kötvényekre.

Lásd még

Egyéni bizonyíték

  1. ^ Claus-Wilhelm Canaris: Banki szerződésjog, 1. rész . DE GRUYTER, Berlin, Boston 1995, ISBN 978-3-11-089204-8 , doi : 10.1515 / 9783110892048 .
  2. Jürgen Ellenberger : Tájékoztató felelősség az értékpapír-kereskedelemben (= a bankjogi egyesület publikációinak sorozata. 17). de Gruyter, Berlin et al. 2001, ISBN 3-11-017095-7 , 26. o., (Ugyanakkor: Marburg, University, disszertáció, 2000: tájékoztató felelősség az értékpapír-kereskedelem kapcsán. ).
  3. ^ Francesco De Meo: A bankok konzorciumai. Vizsgálat a kibocsátási, hitel- és szerkezetátalakítási konzorciumok belső és külső törvényeiről, valamint a konzorcium képviselőinek tetteiért való felelősségükről. Beck, München 1994, ISBN 3-406-38542-7 , 151. o., (Még: Tübingen, Universität, Dissertation, 1994).
  4. 1997. december 4-i német Bundestag nyomtatott anyag 13/9347
  5. 144A - Saját viszonteladásáról Értékpapír intézmények ( Memento az az eredeti április 15-től, 2008-ben az Internet Archive ) Info: A archív linket helyeztünk automatikusan, és még nem ellenőrizték. Kérjük, ellenőrizze az eredeti és az archív linket az utasításoknak megfelelően, majd távolítsa el ezt az értesítést. @ 1@ 2Sablon: Webachiv / IABot / www.law.uc.edu