Tőkepiaci elmélet

A mikroökonómia tőkepiaci elmélet kifejezés számos elmélet , amely foglalkozik a kapcsolatát kockázat és hozam a pénzügyi termékek a pénz és tőkepiacokon .

Tábornok

A különféle tőkepiaci elméletek azt feltételezik, hogy az egyes pénzügyi termékek hozamának külön figyelembe vétele nem túl értelmes. Inkább a cég , hogy a kibocsátott egy biztonsági ( kibocsátó ) tartozik egy teljes piac. Ezen a teljes piacon kölcsönös függőségek vannak az egyes kibocsátók hozamai között , amelyeket elemezni kell. Ennek oka, hogy a hozamot mind a kibocsátó ( nem szisztematikus kockázat ), mind a teljes piac alakulása ( szisztematikus kockázat ) befolyásolja. A legtöbb tőkepiaci elmélet feltételezi, hogy a tőkepiac egyensúlyban van . Empirikusan megfigyelhetők az úgynevezett tőkepiaci anomáliák , amelyek ellentmondanak ennek a feltételezésnek.

Klasszikus tőkepiaci elmélet

A klasszikus tőkepiaci elméletet a portfólióelméletből dolgozták ki , és elemzi, hogy mely értékpapírok vagy értékpapírok hozamai fordulnak elő a tökéletes egyensúlyi tőkepiacon. A klasszikus tőkepiaci elmélet azon az elven alapul, hogy a kockázat és a hozam között lineáris összefüggés van, amely szerint magasabb hozamot csak magasabb kockázat révén lehet elérni. Feltételezi a tökéletes tőkepiac létezését . Eszerint minden piaci szereplő teljesen ésszerűen cselekszik , tökéletes információval rendelkezik és az előnyök maximalizálására törekszik . Nincsenek térbeli, időbeli vagy személyes preferenciák . Minden kereskedelmi objektumok vannak homogén és ugyanolyan minőségű , nincsenek tranzakciós költségek , adók vagy a piaci korlátok . A piaci szereplő a Homo oeconomicus, mint racionális-objektív befektető .

A klasszikus tőkepiaci elmélet azt feltételezi, hogy minden piaci szereplő bármikor hozzáférhet minden olyan információhoz, amelyre szüksége van egy pénzügyi termék értékeléséhez. Ennek eredményeként a pénzügyi termék alapvető vagy ugyanolyan súlyozott, tisztességes árat eredményez. Az áringadozások kiszámíthatatlanok, véletlenszerű eltérések ettől az értéktől. Harry Markowitz ezt a klasszikus tőkepiaci elméletet 1952-ben fejlesztette ki Portfolio Selection néven . James Tobin a Markowitz-modellt alkalmazta pénzigény-elméletének kidolgozásában 1958-ban . Ezzel kibővítette a klasszikus elméletet a kockázatmentes tőkebefektetés lehetőségével . Az ilyen típusú befektetések negatív súlya hitelfelvételnek felelne meg , hasonlóan a részvények rövid értékesítéséhez . Ezeknek a modelleknek a továbbfejlesztése később, különböző szakaszokban történt. 1964-ben William F. Sharpe kizárólag a statisztikai volatilitásként határozta meg a befektetés kockázatát , vagyis a tőzsdei árak ingadozásának mértékét . 1965-ben John Lintner a kockázatos pénzügyi termékek értékelésével foglalkozott, Jack Treynor pedig a róla elnevezett Treynor hányadossal járult hozzá a tőkeeszköz-árképzési modell (CAPM) további megértéséhez . Jan Mossin befejezte az 1966-ban létrehozott CAPM-et.

Eugene Fama 1970-ben dolgozta ki a piac hatékonyságának koncepcióját . Eszerint egy piac akkor hatékony, ha piaci árai az összes rendelkezésre álló információt tükrözik. Robert C. Merton 1973-ban kibővítette a CAPM-t azzal, hogy a pénzügyi lehetőségek értékelésére szolgáló Black-Scholes modellen dolgozott . By Stephen Ross fejlesztette 1976- arbitrázs árazás elmélete igények, ellentétben a CAPM nem piaci egyensúly, hanem pusztán egy arbitrázs-mentes értékpapírpiacon. A CAPM a legfontosabb árképzési modell.

Neoklasszikus tőkepiaci elmélet

A tudomány, a neoklasszikus tőkepiaci elmélet tekinthető a legfontosabb megközelítés meghatározása biztonság ára a pénzügyi piacok és épít a várható hasznosság kidolgozott elmélet szerint a Neumann János és Oskar Morgenstern az 1944 , mely racionális szereplők maximalizálja a várható értéke kockázati hasznosság funkciójuk. Ez a racionális cselekvés alapját képezi, amikor kockázatnak van kitéve . Azt feltételezi, hogy ha egy meghatározó szereplő preferenciája a kockázatos alternatív cselekvési irányok tekintetében teljesíti a teljesség, a folytonosság és a függetlenség axiómáit, létezik olyan hasznossági funkció, amelynek várható hasznossága tükrözi a preferenciát.

További tőkepiaci elméletek

Az opciós ár elmélet alatt a spekuláció speciális elméletét kell érteni, amelynek első használható modelljét Louis Bachelier már 1900-ban bemutatta . Az üzleti adminisztráció biztosította az elemzés harmadik szakaszának eszközeit, a pénzügyi piacok mikrostruktúrájának elméletét ( mikrostruktúra-elmélet ), amely kifejezetten egy kereskedési platform szervezeten belüli folyamatainak tanulmányozására vonatkozik. A mikrostruktúra-elmélet a tőkepiaci elmélet egyik legfrissebb fejleménye, és elsősorban a kereskedési folyamat elemeit, a szereplők ( kereskedők ) viselkedését , információszerzési módszereiket, az információk feldolgozását, az árképzést és a kereskedési szervezet befolyását vizsgálja. a szineszek.

A tőkepiac tökéletlensége

A klasszikusok és a neoklasszikus tőkepiaci elmélet kezdetben a tökéletes tőkepiacok ideális-tipikus állapotát feltételezik. A valóságban azonban van egy tőkepiaci tökéletlenség a tranzakciós költségek , az információs aszimmetriák , a korlátozott racionális magatartás, a felszámolási költségek és a kockázat által nem diverzifikált portfóliók miatt .

Lásd még

irodalom

  • Manfred Steiner / Christoph Bruns: Értékpapír-kezelés. 7. kiadás Schäffer-Poeschel, Stuttgart 2000, ISBN 3-7910-1542-7 .
  • Hans-Markus Callsen-Bracker / Hans Hirth: Kockázatkezelés és tőkepiac. Callsen-Bracker, Berlin 2009, ISBN 978-3-941797-00-0 .
  • Jean-Pierre Danthine / John B. Donaldson: Közepes pénzügyi elmélet. 2. kiadás. Elsevier Academic Press, Amszterdam 2005, ISBN 0-12-369380-2 .

Egyéni bizonyíték

  1. ↑ Harry Markowitz: Portfolio Selection , in: Journal of Finance, Vol. 7, 1952, 77. o.
  2. ↑ James Tobin: Likviditási preferencia mint viselkedés a kockázat felé , in: Review of Economic Studies, Vol. 26, 1958, 65. o.
  3. ^ William F. Sharpe: A tőkeinstrumentumok árai: A piaci egyensúly elmélete a kockázat körülményei között , in: Journal of Finance, 19. évf., 1964. szeptember, 425. o.
  4. ^ John Lintner: A kockázati eszközök értékelése és a kockázatos befektetések kiválasztása a tőzsdei portfóliókba és a tőkeköltségvetésbe , in: Review of Economics and Statistics, Vol. 47, 1965. február, 13. o.
  5. ↑ Jack Treynor: Hogyan értékeljük a befektetési alapok kezelését , in: Harvard business review 43.1, 1965, 63. o.
  6. ↑ Jan Mossin: Egyensúly a tőkeszerkezeti piacon , in: Econometrica, Vol. 34, 1966. október, 768. o.
  7. ^ Eugene Fama: A tőzsdei árak viselkedése , in: Journal of Business, 1965. január, 34. o.
  8. ^ Robert C. Merton: Intertemporal Capital Asset Pricing Model , in: Econometrica, 1973. szeptember, 867. o.
  9. ↑ Stephen Ross: A tőkeeszköz-árképzés arbitrázselmélete , in: Journal of Economic Theory, 1976. december, 343. o.
  10. ^ Oskar Morgenstern / John von Neumann: A játékelmélet és a gazdasági magatartás , 1944, 1. o.
  11. Ugrás fel ↑ Günter Bamberg / Adolf Gerhard Coenenberg: Üzleti döntéshozatal , 1996, P. 74
  12. ^ Louis Bachelier: Théorie de la Spekuláció , in: Annales scientifiques de l'École Normale Supérieure. Ser. 3. kötet, 1900. évf., 21. o.
  13. ↑ Günter Franke: A pénzügyi piac elméletének legújabb fejleményei , in: WiSt Heft 8, 1993, 389. o.
  14. ↑ Andrei Shleifer: Nem hatékony piacok: Bevezetés a viselkedésfinanszírozásba , 2000, 1857. o.